凌晨3:07，城中村出租屋的柴油发电机第三次熄火。陈默骂骂咧咧踹了踹冒烟的机器，卫星电话的信号随着黑烟消散在结冰的窗缝里。六块显示器同时黑屏，只留下中国神华的分时图残影，像道未愈的伤疤烙在视网膜上。
“胖子！把备用电源接上！”他踢开脚边堆积的红牛空罐，声音在冻僵的喉头打转，“2015年拉尼娜年的煤炭数据调出来没有？”
张胖子缩在电暖器旁，包子在嘴里冻得邦硬：“默哥，你那二手服务器早该退休了，刚才连同花顺都报错三次……”他话没说完，就被陈默发红的眼眶瞪得缩了缩脖子，乖乖抱起主机箱鼓捣起来。
墙皮剥落的墙面被陈默用红笔涂满时间轴：
- 2014年：煤炭指数跌23.6%，供给侧改革前夜，中国神华股息率飙升至15%却无人问津；
- 2017年：590亿现金分红震惊市场，股价却在分红后暴跌12%，散户大骂“利好出货”；
- 2021年：动力煤期货创1982元\/吨天价，发改委深夜发文调控，200万手跌停封单埋掉所有追高盘。
周远山的加密邮件在手机屏幕角落弹出，附件是2005年版《行业分类标准》扫描件，第37页“煤炭开采——4801”被红笔圈了三遍，旁边批注：“周期股的本质是供需错配，不是K线游戏”。陈默对着这句话发愣，想起209章暖冬科技的次新股战役，那时他盯着换手率就能决策，如今面对煤炭股却像盲人摸象。
“寒潮-煤炭模型”终于在备用电源启动后吐出数据：
1. 气象预警：中央气象台发布红色寒潮预警，今冬偏冷概率68%，华北地区供暖负荷预计激增25%；
2. 库存告急：秦皇岛港存煤498万吨，跌破500万吨警戒线，创2016年去产能以来新低；
3. 政策窗口：澳煤进口限制令延期，国内供需缺口扩大至3000万吨\/月。
“就赌这把！”陈默在模拟盘果断建仓，中国神华30%仓位，成本27.3元；陕西煤业20%仓位，成本18.8元；兖矿能源15%仓位，成本32.1元。他对着手机摄像头展示交易记录，屏幕反光里，眼下的青黑比K线图的阴线更重，“留35%现金，周老师说过，周期股要给自己留条退路。”
12月3日早盘，中国神华放量突破28元压力位，雪球直播间瞬间涌入50万观众。陈默盯着Level-2数据却皱起眉头：外盘比内盘少3万手，主力资金净流出3亿，mAcd红柱肉眼可见缩短。“假突破！”他刚想提醒，大宗交易公告弹出：中国神华折价12%成交2.8亿，接盘方又是老对手中信北京总部——这个在208章长春燃气对倒出货的席位。
张胖子举着手机冲过来，屏幕上某大V的“煤价调控倒计时”帖子被顶到热一：“默哥，股吧都在传国常会要出手了！”
“官网还没消息，慌什么？”陈默嘴上强硬，手指却在键盘上敲出止损单。周期股的政策风险像悬在头顶的达摩克利斯之剑，2021年动力煤的暴跌场景突然闪现：千手卖单如瀑布般倾泻，融资客的账户在跌停声中灰飞烟灭。
12月5日夜，发改委官网的《煤炭价格调控监管通知》像颗炸弹炸开。次日开盘，中国神华50万手跌停封单堵死跌停板，陕西煤业换手率飙至18%，融资盘踩踏式出逃。张胖子的手指在清仓键上发抖：“默哥，止损线破了！25元的年线也守不住啊！”
陈默一把按住他的手，指甲几乎掐进对方手腕：“周期股看的是供需，不是K线！2016年去产能时，神华也砸穿年线，后来涨了三倍！”他盯着盘口，12元的陕西煤业突然出现万手托单，拆单明细显示是三个机构专用席位——这是周远山说的“黄金坑信号”。
12月20日，鄂尔多斯暴雪封路的视频刷屏。陈默的模型突然报警：秦皇岛库存跌破400万吨，触发补库红线；动力煤期货涨停，升水现货12%；北向资金连续三日净流入神华超5亿。他在雪球开启实盘直播，声音里带着破釜沉舟的狠劲：
“看见没？12%的换手率！比暖冬科技启动前还干净！散户在割肉，主力在扫货！”他疯狂加仓中国神华至50%，均价25.8元，新增广汇能源20%仓位，“记住，周期股玩的是反人性！当所有人盯着政策喊跌停时，换手率早把真相写在盘口上了！”
复盘时，陈默发现异常：旅游板块九月换手率增35%，但消费指数纹丝不动。周远山的卫星电话在午夜响起，老人的声音带着少见的严厉：“查2023年申万修订版！旅游已经划到社会服务板块，你还在用旧分类回测，数据全是错的！”
陈默如遭雷击，翻出打印版行业分类手册，发现18只股票被误归类，像癌细胞般污染了整个模型。他忽然想起209章暖冬科技的qFII持仓——原来周期股的行业分类错误，比次新股的死亡换手率更致命。
柴油发电机再次熄火，烛光中，陈默翻出2017年陕西煤业的交割单。那年他刚入行，在供暖季追高被套，如今终于明白：周期股的季节密码，藏在秦皇岛的库存表里，在进口关税的小数点后，在行业分类的修订说明中，唯独不在K线图的阳线里。
张胖子扔来个冻包子：“房东说明天再不交电费，连路灯都给咱掐了。”
陈默没接，盯着手机里的秦皇岛港监控——某艘运煤船正在改变航向，船舱里的澳煤在月光下泛着冷光。他忽然想起周远山在201章说的“换手率三重境界”，此刻终于到达第三重：量能是周期的表象，供需才是价格的本质。
这一夜，陈默在交易日志上写下：
1. 周期股三要素：供需缺口＞政策预期＞技术指标，换手率只是供需的后视镜；
2. 数据陷阱：行业分类错误比财务造假更隐蔽，2023年申万修订版埋雷三个月；
3. 反人性博弈：当散户因政策恐慌割肉时，12%的健康换手率就是主力的冲锋号。
窗外，北风卷着雪粒子砸在铁皮屋顶上，像极了2021年动力煤暴跌时的卖单声。陈默摸出锂云母标本，突然发现它的纹路与十年煤炭指数曲线惊人相似——那些看似完美的季节密码，不过是资本市场冰层上的美丽裂痕，而真正的宝藏，藏在冰层之下的供需暗河之中。